蘋果在華掉粉嚴重：股神巴菲特為何增持蘋果股票？

　　日前股神巴菲特再次做出了不同常人之舉，據消息指出，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司遞交給美國監管部門的一份文件顯示，在第二季度該公司增加了對蘋果公司股票的投資至15億美元，并拋售了部分沃爾瑪等公司股份。

　　他旗下的伯克希爾-哈撒韋公司今年5月就已經已經持有10億美元蘋果股票。在第二季度又增持了542萬股蘋果股票，目前持有的總股本達到1520萬股，價值為14.6億美元。

　　業內均知，蘋果公司已經連續兩個季度盈利下滑。根據蘋果公司不久前公布的2016財年第三財季(第二季度)業績報告顯示，蘋果公司第三財季凈營收為423.58億美元，低于去年同期的496.05億美元;凈利潤為77.96億美元，比去年同期的106.77億美元下滑27%。大中華區營收下滑33%。其中，iPhone銷量從去年同期的4750萬臺下降至4040萬臺，蘋果在大中華區的營收為88.48億美元，同比大幅下滑了33%。在印度這個未來增長潛力巨大的智能手機市場上，蘋果也沒有超出預期的表現，iPhone銷量從去年同期的120萬部降至80萬部，大幅下降35%。

　　蘋果iPhone7尚未發布，但已被唱衰，產業鏈曝光iPhone7僅僅是作為一款常規升級的產品，導致蘋果光環黯淡，掉粉不斷。調查機構Quartz針對一部分消費者的調查顯示，目前僅有10%的受訪者表示愿意購買iPhone7。而在這個時間點上，巴菲特為何反而要增持蘋果股票?

　　巴菲特擅長在保險、金融以及工業領域內的投資，其投資對象包括一些知名的傳統品牌，比如可口可樂、美國運通、富國銀行等。此前甚至表示不碰科技股，但之所以巴菲特愿意碰蘋果，在于蘋果目前的現狀符合他本人長期以來的股票投資定律：1.巨大的投資機會來自優秀公司被不尋常的環境所困，這時會導致這些公司的股票被錯誤的低估。2.當一些大企業暫時出現危機或股市下跌，出現有利可圖的交易價格時，應該毫不猶豫的買進它們的股票。3. 如果對預估企業未來現金流量沒有十足的把握，就不要去評估一家公司的價值。

　　一方面我們看到，雖然蘋果產品銷量全線增長的時代已經結束，這其實更多是緣于智能機大環境陷入飽和與人口紅利消失后的結果，投資人對蘋果的預期也開始低到谷底。因此，蘋果公司第二季度營收和每股收益雖然下滑，但卻均超出華爾街分析師此前預期，尤其是低端iPhone需求提振公司每股收益超預期，所以可以認為增持蘋果符合前面所述巴菲特投資定律第一條，即股票被低估與被不尋常的環境所困。

　　前面說到，盡管蘋果下滑，這次資本市場對于蘋果財報的預期已經降至冰點，所以蘋果財報營收不佳，在預料之中，況且蘋果在iPhoneSE銷量與軟件服務營收上超出預期，尤其是蘋果第二季度的軟件服務營收達到59.76億美元，同比增長19%。App Store應用商店的營收創下了歷史最高水平，蘋果的軟件營收已經超過Mac和iPad。加之iPhone總銷量將破10億，軟件服務營收也到了收割期，蘋果的營收戰略越來越傾向于軟件服務營收并持續推進平臺型公司的打造，將軟件服務營收的蛋糕做大。庫克則在蘋果最近一次投資者電話會議上也表示，單就蘋果的服務業務規模來說，明年都可以躋身財富100強，給蘋果股價上揚帶來樂觀預期。

　　而受財報超預期推動，蘋果每股股價盤后漲5%，突破100美元。盡管突破100美元，但與蘋果去年7月的133美元相比，跌幅近30%左右。某種程度來看，可以認為當前蘋果股價形成了價值洼地，而從投資角度來看，企業的內在價值由目前盈利與未來成長機會兩方面構成，而這在市盈率上會有所表現，目前谷歌的市盈率是30倍，facebook與微軟分別是60倍與27倍，而蘋果的市盈率僅為12倍，而市盈率低，往往意味著股價被低估。

　　市盈率=股價/每股收益，也就是說投資這個股票大概能多少年收回成本。理論上，股票的市盈率愈低，表示該股票的投資風險越小。市盈率過高說明其營收增長超過了預期，并且投資者看好其未來增長前景。許多傳統科技企業通常市盈率極高，他們高昂的股價靠未來成長率支持，這可以看作是市場對于公司發展前景的樂觀程度。如果一家公司的市盈率很高，就意味著后續需要持續的盈利增長以支撐其高市盈率，可蘋果股價正處于歷史低位，市盈率僅12倍，某種程度說，蘋果目前的股價處于歷史地位，與谷歌facebook相比，蘋果的股價可能低于其內在價值。

　　投資股票要獲得收益，還需要看ROE(股權回報率)。ROE=凈利潤÷股東權益。這個指標就是反映了股東的投資到底能收回多少企業的利潤。股權收益率越高，說明該企業的盈利能力越強。一般企業的ROE能達到10~20%就已經不錯，但目前蘋果市值5899億美元，手里現金超2000億美元，年均ROE達到36%。事實上，從未來性來看，蘋果能從營收與新盈利來源的開拓、新品研發、iPhone的周期性因素以及蘋果股票回購等資本操作，都可能拉動股價回升。

　　所以，蘋果股價被低估不僅僅巴菲特看到了，眾多投資公司分析師也認為蘋果股價回升的可能性極大。美國投資公司派杰分析師Gene Munster認為：“近期的數字不是最重要的，重要的是在通過接下來的三個季度，蘋果能夠重返盈利高峰的前景預期，這個預期本身就將給蘋果的股價注入極大的信心。”洋皇冠證券分析師稱，目前市場對蘋果的預期已經足夠低，只要蘋果交上一份勉強滿意的答卷，再輔以第四季度的計劃，就能夠推升股價。

　　這在某種程度看，蘋果目前的銷量不好、持續下行，已經被投資者持續消化了，因此，只要蘋果未來有超出預期的表現，可能會達成一個巨大轉變，而巴菲特增持蘋果對其樂觀的未來預期顯然也會包括對中國市場潛力的預測以及iPhone7發售被追捧因素。

　　筆者此前也在一篇文章中指出：盡管目前產業鏈與各種渠道消息均認為iPhone7將是常規升級的一款產品，但從跡象來看，其換機用戶群體依然龐大，iPhone6S銷量表現差但與此同時iOS用戶群體在持續擴大、用戶凈流入超凈流出，其用戶忠誠度與生態黏性依然具有穩定性表現。那么由此推測iPhone7的潛在購機群體與持幣待購的用戶群體依然不可忽視。

　　在巴菲特的投資理論中，被外人所神話的企業往往需要遠距離觀察，所以在2014年蘋果輝煌時期市值突破7000億美元的時候，巴菲特也并沒有大規模買進蘋果股票。而巴菲特所看重的是具有相對的市場壟斷性、較好的財務報表，以及穩健經營團隊與現金流，這些投資理念與蘋果的現狀是匹配的。而蘋果超2000億美元的凈現金儲備具備很大的抗風險性，它可以采取各種收購戰略來規避風險。尤其是目前蘋果開始在VR、AR方面的投資以及對滴滴等產品的投資，可以看出蘋果的生態布局戰略的轉變，而軟件服務方面也表現出來較強的營收規模與增長空間，蘋果的一些投資戰略與經營政策理念也逐漸由封閉走向了開放，因此蘋果未來股價可能還存在著很大的彈性空間。

　　另外，我們知道，科技企業的變化周期非常快，新興公司被收購或倒閉的風險都非常大，而蘋果與新興的明星公司不一樣的是，目前已經步入到成熟期，暫時沒有新興公司成長過程中的不確定性風險，對投資人來說，蘋果也已經走過了溢價率過高階段，雖然蘋果創新乏力，但其獨特的軟硬件生態系統已經在穩健的運轉，而在其經營與財務層面的表現，也已經看得出蘋果是一家比較穩健的科技公司。

　　但我們也知道，任何指標都是有局限性的，股神巴菲特雖然在經營伯克希爾哈撒韋公司的幾十年時間，創下了許多投資紀錄，但也有失誤的時候。比如在過去一年內，美國運通股價下跌了19%，其所持的IBM股票目前甚至也低于其建倉時的價格，所以即便如股神巴菲特，投資決策都難保萬全。

　　但投資肯定有風險，巴菲特一個觀點是，要在別人恐懼時貪婪。蘋果目前財務與運營雖然穩健，但在科技行業做到這點還不夠，相比喬布斯，庫克缺乏技術與產品創新的光環，這是一種局限性，也抑制了資本市場對蘋果的未來股價長期漲幅的看好，不利于蘋果市場的擴展。此前花旗分析師稱：“從長遠來說，蘋果能提升在印度這樣的大市場的份額。”但從目前來看，蘋果在印度市場iPhone銷量依然在下跌，蘋果在印度市場份額的提升還受到當地經濟發展水平的制約以及三星與國產手機以及本土品牌的強勢競爭。

　　資本市場已經看到的是，蘋果目前股價處于歷史的低位，iPhone7的發布又為蘋果股價上漲帶來了更好的時機，但更大的可能性或依然是短期的股價上揚，蘋果的投資布局戰略逐步走向開放，也可能是蘋果通過戰略轉型來轉移視線與矛盾，iPhone7未來的銷量也有著很大的不確定性。但綜合而言，資本市場可能更關注蘋果接下來蘋果帶來的這一波短期的投資回報率，巴菲特在此時抄底蘋果，或將是一個好時機。