中智藥業：新型飲片草晶華破壁草本高增長帶動營收翻番

　　2017年8月，一條微博 “不可想象啊!不可想象啊!當年鐵漢一般的男人，如今端著保溫杯向我走來。”引發全民圍觀，黑豹保溫杯瞬間引發廣大網友對“養生”的熱議，全民手捧保溫杯、全民泡枸杞，“到了這個年紀，恨不得啤酒里也放枸杞”、“到了這個年紀，泡澡我都想放幾粒枸杞”，略帶調侃的評論中無不流露出大家對健康的重視和對養生的熱衷。水杯里到底要泡啥?中藥飲片無疑是全民泡水養生的新寵，中藥飲片行業由此迅速崛起，其發展增速高于醫藥工業整體增速。

　　近年來，中藥飲片產業迅速崛起和擴大即是全民熱衷養生的一個反饋指標。中國工業和信息化部發布的2017年上半年醫藥工業經濟數據顯示：2017年上半年規模以上醫藥工業增加值同比增長11.3%，增速較上年同期提高1個百分點，高于全國工業整體增速4.4個百分點，位居工業全行業前列。2017年上半年醫藥工業規模以上企業實現主營業務收入15314.40億元，同比增長12.39%，增速較上年同期提高2.25個百分點。醫藥工業各子行業中，增長最快的是中藥飲片加工，上半年中藥飲片加工收入實現1047.88億元，同比增長21.33%，利潤同比增長22.78%，為73.61億元，收入和利潤增長均大幅超過其他子板塊。

　　中藥飲片行業不僅擁有巨大的市場空間，政策利好也將極大推動行業發展。2009年中藥飲片被列入國家基本藥物目錄，推動了中藥飲片行業發展，行業主營業務收入從2009年上半年的約200億元快速增至2017年上半年的1047.88億元，年均復合增長率達23%，中藥飲片行業增長速度明顯高于醫藥工業整體增速。國家衛計委曾要求，在2017年9月以后，試點城市公立醫院藥占比總體必須降到30%左右，中藥飲片被排除在外，政策導向作用極其明顯。在醫藥行業普遍受藥品兩票制改革和公立醫院嚴控藥占比等多重影響下，中藥飲片是唯一不受醫藥政策承壓的細分行業，有望繼續保持相對優勢維持高增長。多家券商研究報告顯示，中藥飲片終端售價不受加成定價的限制及成本不斷上升，醫院和企業具有聯合推升價格的意愿，中藥飲片或在行業內形成量價齊升的趨勢。 新財富記者通過咨詢有關業內人士，在此政策極大利好及老齡化加劇的影響驅動下，2017年的中藥飲片市場規模將達到2300億左右，而2018年有望躍升到2700億，中藥飲片行業已經成為資本追逐的一塊新月之地。

　　中藥飲片行業不僅有著成為資本追逐的投資熱點的良好預期，同業競爭亦相當激烈。Wind行業數據顯示，A股中有35家上市公司的經營項目中包含中藥飲片業務，可見布局中藥飲片業務線是上市藥企的盈利共識。目前來看，中藥飲片市場呈現出高速發展又高度分散的顯著特征，中藥飲品行業仍是一片藍海。市場蛋糕足夠大，且尚無寡頭壟斷者出現，這意味著行業新進入者仍有借細分領域內進入分羹的機會，同時意味著未來該行業在資本助力下的并購角逐將會異常精彩。可以預見，從行業分散到行業集中的過渡時間不會太久，如何在行業洗牌前成為領跑者，是業內企業共同的課題。在康美藥業、同仁堂等龍頭企業、品牌企業的包圍下，主營中藥飲片的中小型企業，以獨特創新技術突圍，以專利占有加持，在競爭中快速崛起的勢頭也是行業趨勢。

　　拙樸中藥人 創新破壁技術突圍

　　從中藥飲片演進層面來講，中藥飲片可分為四類：傳統飲片、煮散飲片、配方顆粒和破壁飲片，每一次演進都造就了新的行業寡頭。配方顆粒、破壁飲片屬于新型飲片，破壁飲片又屬于新型飲片中的新興品類，中智藥業即是破壁飲片的技術發明者。

　　中智藥業，坐落于中山的中藥企業，主營連鎖大藥房、中藥破壁草本“草晶華”兩大業務。中智藥業在中山市擁有近250家中智大藥房門店，主要承載藥品(包括中藥飲片、中成藥、化學藥)、保健食品、醫療器械等品類的代理經營，包括自有中成藥品牌中智牌、六棉牌的經營，連鎖藥店業績增長穩定，銷售終端成熟，渠道通暢，多年的連鎖經營積累了連鎖藥店行業大量的經驗。中藥破壁飲片則是對傳統中藥飲片的創新，其將破壁技術用于提高傳統中藥飲片的穩定性和利用率，開創中藥破壁飲片品牌“草晶華”，成為公司新的盈利增長點，中藥破壁草本業務面向全國所有的零售終端，包括醫院、電商、藥房。對于中智藥業來說，其在中山本地的銷售毫無障礙，豐富的藥店業連鎖經營經驗給自有中藥飲片品牌在銷售終端的營銷提供積極的正反饋。在國內藥品以地市連鎖藥房為主要銷售渠道的今天，擁有藥房連鎖經營經驗和自有中藥品牌的中智藥業可謂優勢顯著。

　　擁有上述優勢的中智藥業，以破壁中藥飲片的細分領域切入市場，可以說自創了一個細分行業并在這個行業領跑。中藥破壁技術的研發和突破，并非一蹴而就，其背后是中智藥業拙樸的中藥人連續14年的投入和鉆研。2003年，中智藥業技術帶頭人成金樂帶領團隊開始投入研發中藥破壁技術，目前已擁有境內外授權發明專利54項，其中中藥破壁技術及產品專利18項。多項破壁專利也成為行業新進者的壁壘，專利保護期也成為中智藥業在行業領跑的紅利期。“沒有中藥的現代化，中藥的傳承就無從談起”，中智藥業集團副總經理、技術帶頭人成金樂稱其研究中藥破壁技術的初心，是要傳承中藥精髓。

　　

　　這位致力于傳承中藥精髓的中藥人，享受國務院津貼的中藥專家，拙樸而堅韌，堅持用14年的時間發明了中藥破壁粉體無添加成型專利技術和中藥破壁飲片30-100目顆粒的新型形態。成金樂告訴新財富記者，中智藥業實驗數據表明，中藥破壁技術實現了中藥傳統飲片的三大突破：1. 改變了中藥飲片入藥物質基礎的均勻性問題，消除了中藥不同植株、部位、組織、細胞帶來的差異，從而保證了中藥入藥的品質和中藥質量的可控性;2. 大幅提高中藥的利用率，提高中藥的藥效，降低了中藥自然資源的消耗2/3左右，具有重大的環保和可持續價值。3. 應用方式便捷，可沖泡、可煎煮、可混懸成“咖啡”形態應用，成為養生、干預亞健康的新品類，這一技術被我國藥用植物學家肖培根院士譽為“中藥飲片的革命”。 在中藥行業干了大半輩子的成金樂談起他的研發成果滔滔不絕，他說創新是中智藥業的立業之本，中藥破壁技術還將繼續不斷精進，而中藥現代化的腳步不會停。

　　成金樂強調，“草晶華”的產品適合養生群體的健康保健消費，但并非所有的中藥飲片品類都可以進行破壁加工。從這一限制來說，“草晶華”的產品種類必然受限，也提升了中智藥業研發新的破壁產品的難度。另一方面，中藥破壁飲片的市場容量幾何?其消費群體的接受度幾何?這些問題都是中智藥業將地區屬性明顯的“草晶華”推向全國市場甚至國外市場必須面對的問題。

　　成金樂稱中藥破壁技術在中藥飲片產品的應用將會不斷升級、迭代，中智藥業已經建立了國內唯一一個國家中醫藥管理局中藥破壁飲片技術與應用重點研究室，將為中智藥業后續新品研發提供技術支持和創新驅動。

　　加強渠道營銷 打造拳頭產品

　　中藥破壁飲片確實為中智藥業帶來了明顯的業績增長，2012年-2014年公司營收復合增長率13.29%。2015年中智藥業在港交所掛牌上市，當年實現營收6.89億元，2016年實現營收7.32億元，2017年上半年實現營收4.33元，呈逐年增長的趨勢。

　　2017 上半年，中智藥業營收增長20.2%，主要受益于草晶華系列產品的高增長。公司制藥業務增長36.7%至 2.25 億人民幣，占總收入的 52.2%。制藥業務中，草晶華系列同比增長67.8%至 1.57 億人民幣。草晶華收入占總收入的 36.4%(對比 2016 上半年占比 26.1%)，占比顯著提升。自營連鎖藥房業務同比增長 6.3%至 2.06 億人民幣，占總收入的 47.8%。公司上半年毛利率增加 3.6%，從 2016 上半年的 55.1%增加到 2017 上半年的58.7%，單制藥業務的毛利率也增加3.1%，從2016年上半年的66.2%增至2017年上半年的69.3%，則受益于高毛利自有品牌草晶華系列產品的銷量上升。草晶華顯然成為中智藥業的盈利增長點。

　　而草晶華銷量增長，離不開中智藥業對其銷售渠道的拓展以及營銷戰略的調整。2016年中智藥業進行品牌梳理，重新確立“草晶華”品牌，確立破壁草本品類;完善銷售渠道，從原來的單一銷售發展成藥房+線上+醫院的多渠道銷售體系，并完善出一套精細化深度服務并能高效協同的營銷管理模式;在上游原料管控方面，完善了17個原料種植基地管理系統，建立全產業鏈質量保證體系與溯源體系建設，逐步做到每一罐“草晶華”產品都能進行溯源查詢，確保產品的品質穩定。中智藥業還特邀公司戰略定位全球領導者特勞特品牌戰略顧問團隊，為中智藥業旗下品牌“保駕護航”。

　　中智藥業銷售中藥破壁飲片“草晶華”的渠道有 4 種：第三方合作連鎖藥房(如：老百姓、一心堂、新興藥房等)，自營連鎖藥房(中智大藥房)、醫院、電商平臺(天貓、京東、中智網上藥房、健客網、康愛多網等等)。目前，中智藥業已擁有 500 個合作經銷商，一個 521 人組成的草晶華銷售團隊，覆蓋全國 31 個省份，遍及 2.3 萬家零售藥房以及 557 家醫院。

　　在這樣的營銷團隊共同協作下，2017年上半年，中智藥業拓展草晶華的分銷網絡，在全國組建了 108 個辦事處輔助各區的產品銷售。中智藥業管理層表示，公司未來會把全部重心和精力放到“草晶華”品牌上，將“草晶華”打造成中藥飲片行業黨的爆款。草晶華 2012-2016 年保持年復合增長率 71.4%，遠超同業競爭者、傳統中藥飲片和中藥配方顆粒增速。2017下半年，中智藥業將加大醫院渠道和電商渠道的營銷力度，進一步提升四大渠道的協同效率。按照這樣的增速，公司整體營收將比2016年至少翻一番。

　　成金樂告訴新財富記者，中智藥業集團響應國家戰略，提出申請并獲得批準建立破壁飲片地方標準，成功開發廣東省破壁標準備案產品62個，成為廣東中藥破壁飲片技術創新的領頭羊。目前，中智藥業正在申請中藥破壁飲片國家標準試點。未來中藥破壁飲片國家標準建立，行業將會有巨大的發展空間，作為中藥破壁領域領頭羊的中智藥業也將會迎來寶貴的發展機遇。

　　借資本之力完善產業鏈 提振股價效果可期

　　得益于中藥破壁飲片的良好的市場反饋，中智藥業2011年后營收由不足4億元快速增長至6億元，為其走向資本市場奠定了基礎。2015年7月，中智藥業在港交所掛牌上市，以2.46港元/股的價格公開發行2億股，成為中藥破壁飲片行業唯一港股上市公司。

　　掛牌后兩年，中智藥業股價整體呈下行趨勢，截至目前股價仍徘徊在1.8港元/股價位。中智藥業管理層對其股價走勢似乎不像眾多上市公司管理層那般敏感。談及股價不振的原因，中智藥業集團董事長賴智填說：“作為新上市的公司，投資者對公司情況還不了解，發現公司利潤出現下降即出現拋售現象。但是中智藥業利潤下降，是因為公司在既定發展戰略中增加了投入，如品牌推廣費用增加、渠道拓展費用增加，但是公司的毛利率都是穩定的，收入是持續增加的，企業發展是健康向上的，尤其在2016年引入全球著名定位公司特勞特為我們護航，圍繞企業戰略定位發展上擴大了投入，企業戰略目標明確，各項發展形勢大好，這些對于股價的走勢都有影響。”賴智填稱，希望中智藥業有機會讓更多的投資者了解并看到中智藥業不斷投入研發，以及看到中智藥業的不斷增長的市場占有率和不斷增長的業績。

　　中藥飲片行業競爭將會愈加激烈，上下游的整合將是行業趨勢，產業鏈一體化的中藥企業將有更高的發言權。著力打造“草晶華”品牌的中智藥業，不僅在收購中草藥種植基地并實施溯源管理，同時計劃圍繞全產業鏈條展開有計劃的收購。中智藥業計劃收購中草藥上下游的產業機構，如傳統飲片廠、種植基地、與產業鏈相關的研發技術成果，以及能夠拓寬中藥飲片銷售渠道的成熟平臺，以發揮上下游的協同效應，打造全產業鏈的競爭力。

　　wind數據顯示，與中智藥業(上市后)相關的研究報告僅3篇，其與國內研究機構的距離似乎并不“親近”;公司資本金、現金流充足，不需要借股市募集資金，他們似乎缺乏利用資本市場做大的意識。接受記者采訪的賴智填、成金樂，都不太像典型的熟諳資本市場游戲規則甚至套利規則的管理者，更像中藥匠人。與談論上市公司在資本市場流行的操作手法相比，他們更樂于談中智藥業的產品和技術。

　　

　　記者問及中智藥業未來將會如何提振股價，賴智填說：“作為一家實體企業，我們一方面主動適應大健康、供給側結構性改革等時代趨勢，堅持創新驅動，提升企業的核心競爭力，一方面也主動與金融市場對接，充分發揮金融優勢，來助力企業做大做強。這幾年來，我們通過對品牌的梳理、對產業鏈的完善，在生產、營銷等各方面，充分發揮高效協同，逐步夯實企業根基，讓我們的產品獲得越來越大的市場，讓品牌價值越來越大，我們的利潤保持持續增長。這一系列的措施，對于提振股價來說是水到渠成的。所以說，作為一家堅守實業的公司，我們始終不忘初心，穩扎穩打，通過實際營業收入來提振股價。”他們堅信好酒不怕巷子深，他們更專注產品。他們是實實在在的中藥人，他們的產品還有更大的市場去開拓，他們的路還很長。