作為京東和騰訊的幕后推手 投資人張磊認(rèn)為：最好的投資是不需要退出的投資

　　作為業(yè)界最備受認(rèn)可的頂級(jí)投資人之一，在喧嘩的投資圈，張磊雖然很知名，對(duì)外界來說，卻低調(diào)得不顯山、不露水。

　　從紐約證券交易所中國區(qū)第一代表，到2005年創(chuàng)辦高瓴資本，最早管理的一筆資金是耶魯大學(xué)投資基金辦公室提供的2000萬美元，再到截止2014年底，管理著規(guī)模超過180億美元的資本，張磊的投資風(fēng)格與投資大師本杰明•格雷厄姆和他的“股神”弟子沃倫•巴菲特異曲同工，即價(jià)值投資。

　　2005年，張磊出手購買騰訊股票，當(dāng)時(shí)騰訊估值不到20億美元，今天，騰訊市值已經(jīng)超過2000億美元，他依然持有;投資京東商城，劉強(qiáng)東開口7000萬美元，張磊投資3億元，此后，一直“縱容”京東商城連續(xù)虧損……

　　這期，我們帶你了解這位在圈內(nèi)一直被熱議的投資人，以及他作為京東、騰訊、滴滴幕后推手的投資方法論。

　　一、最好的投資不需要退出

　　以高瓴資本投資的去哪兒為例，無論是在去哪兒創(chuàng)辦早期的風(fēng)險(xiǎn)投資、還是伴隨去哪兒上市IPO的基石投資，以及上市后的定向可轉(zhuǎn)債的投資，直至近期和攜程合并以后，高瓴又對(duì)攜程進(jìn)行了高達(dá)10億美金的投資。高瓴的全產(chǎn)業(yè)投資在全生命周期里創(chuàng)造價(jià)值，這個(gè)路可以走得很長遠(yuǎn)，而不是不斷尋找下一個(gè)機(jī)會(huì)的投資，這樣才能把一家家企業(yè)做成中國好的企業(yè)，跟他們一起成長。

　　當(dāng)然，武林的功夫林林總總，我們也不能說價(jià)值投資就一定是少林武當(dāng)名門正宗，但我覺得價(jià)值投資是一條康莊大道。我希望大家多做長期結(jié)構(gòu)性的投資，少追短期的風(fēng)口。

　　超長期投資是一種信仰，對(duì)我們來講最好的投資是不需要退出的投資，如果你能找一個(gè)好的公司，能夠跟著他投資十年、二十年、三十年，其實(shí)你有更多的復(fù)合收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資一家公司退出之后趕緊再找下一個(gè)。

　　投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者也是有限的，不如找最好的公司長期持有，幫助企業(yè)家把最好的能力發(fā)揮出來。所以我們希望所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一個(gè)IPO，上市賣掉，再不停地找。

　　我認(rèn)為有價(jià)值的投資是和高質(zhì)量的人花足夠的時(shí)間，做高質(zhì)量的事情。

　　二、永遠(yuǎn)不要低估每天存心跟你做交易的人

　　雖然我每次投資經(jīng)常都是一顆紅心兩手準(zhǔn)備，沖著定終生目的去的，但能持有十年甚至以上的畢竟是少數(shù)。我講一個(gè)本來我以為能變成“金婚”的，卻殘忍的變成一夜情的故事：

　　這個(gè)企業(yè)是一個(gè)很好的企業(yè)，是做先進(jìn)制造的，當(dāng)時(shí)我們做了大量的調(diào)研，在我們喜歡的這個(gè)(格力、美的)行業(yè)，這家公司幾乎符合了我們分析時(shí)的所有模型，這家公司的老板也很好，跟我們交流時(shí)候賬面清楚目光長遠(yuǎn)，談完就想定終身的那種。

　　后來呢，雖然老板本質(zhì)是好人，但很不幸遇到了全世界著名的投資銀行，天天帶著他參觀國際各種各樣企業(yè)，在07年金融危機(jī)前成功鼓動(dòng)他在最高點(diǎn)進(jìn)行跨國并購。老板并購了一家意大利的公司。他自以為人家投資銀行跟他共進(jìn)退免去了后顧之憂，但是仔細(xì)看了條款發(fā)現(xiàn)一些問題。當(dāng)時(shí)要不是有四百億，好好經(jīng)營的企業(yè)就差點(diǎn)破產(chǎn)了。

　　其實(shí)學(xué)到的有這么幾點(diǎn)：人還是會(huì)變的，還是要多做準(zhǔn)備;大環(huán)境改變不了，爭取營造小環(huán)境;永遠(yuǎn)不要低估每天存心要跟你做交易的人，有些人以交易為主就喜歡買賣拆分等等，這些人我都比較警惕。

　　三、投資人不能幫倒忙

　　企業(yè)需要你幫忙的時(shí)候一定要幫忙，不需要你參與的時(shí)候不要去添亂，不要給人家添麻煩，投資者大部分時(shí)間要做的事情就是把資本分配給最有效的、最好的企業(yè)家，使他能夠把最大化地綻放自己，讓他能夠按照自己的思想自由地發(fā)揮自己。如果由于你的存在使他有很大的無形壓力，反而不能最好發(fā)揮自己，那一定會(huì)有問題。兩軍作戰(zhàn)勇者勝，在這個(gè)創(chuàng)業(yè)者市場，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)競爭如此激烈，如果他還老擔(dān)心家里有婆婆問你這，問你那，他肯定動(dòng)作有忌諱。

　　我覺得由企業(yè)家自己做決策比較好，即使他并不同意創(chuàng)業(yè)的決策，但也會(huì)給予支持，說白了創(chuàng)業(yè)者是一個(gè)非常特殊的群體，他自己也遇到很多挑戰(zhàn)，投資者需要給他最大信心讓他綻放出來，雖然他不一定對(duì)，但是當(dāng)他有信心這次不對(duì)，下次就有對(duì)的機(jī)會(huì)。但是你上來就老打擊他，他就沒信心，他即使這次對(duì)了，以后也會(huì)錯(cuò)，而且錯(cuò)會(huì)錯(cuò)大。如果犯錯(cuò)還不如早一點(diǎn)犯錯(cuò)，這是我覺得這是戰(zhàn)略上對(duì)他的最大幫助。

　　當(dāng)然，如果一個(gè)創(chuàng)業(yè)者跟我說，我做的每個(gè)決策都是正確的，那我一定回答他，你一定沒有做過冒險(xiǎn)的好決策，你這個(gè)人沒有去冒應(yīng)該冒的險(xiǎn)，你太循規(guī)蹈矩了，那你其實(shí)不適合創(chuàng)業(yè)的。創(chuàng)業(yè)一定是要冒風(fēng)險(xiǎn)的。

　　四、創(chuàng)業(yè)與投資就好比夫妻倆結(jié)婚

　　創(chuàng)業(yè)與投資就好比夫妻倆結(jié)婚，首先最重要的是誠實(shí)。

　　雙方在約會(huì)的期間，要把各種問題缺點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)、生活習(xí)慣說清楚搞明白，開誠布公，當(dāng)然也別指望著誰能改變對(duì)方。我希望創(chuàng)業(yè)者表現(xiàn)出來的更多是真實(shí)，我是燒錢的模式我就說我是燒錢的，真實(shí)地表達(dá)自己，總有適合你的投資人。你相信什么事兒，我相信什么事兒，如果大家能夠碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。

　　但是你不要見一個(gè)投資人，這個(gè)投資人喜歡精耕細(xì)作的，你就說你來自江南水鄉(xiāng)來的。你老在變，雖然融資做得很快，但到最后會(huì)出現(xiàn)問題。一個(gè)企業(yè)要發(fā)展起來是有很長的路要走的，我非常不喜歡公司過早改變公司的戰(zhàn)略和思路。

　　同時(shí)，我個(gè)人很警惕招那些各方面都No.1的人，這種人可能并不是真的很喜歡所做的事情，而只是因?yàn)橄胍�成功的慣性在做事，這種思想的人其實(shí)走不遠(yuǎn)。還是要回到起點(diǎn)問自己，做什么最有激情?我個(gè)人也經(jīng)歷了很長的選擇的道路，反反復(fù)復(fù)最后又選回了投資。如果能將激情和職業(yè)結(jié)合，那肯定是最好的。我覺得很重要的一點(diǎn)是，要找一幫你喜歡的人，找到靠譜的人一起做有意思的事。

　　五、為什么投資連續(xù)虧損的京東?

　　投京東有2個(gè)原因，第一點(diǎn)我覺得劉強(qiáng)東很真實(shí)。其實(shí)我們當(dāng)時(shí)已經(jīng)想清楚要投什么模式，任何一個(gè)想干這個(gè)事兒的人，我們都想投三億美元，但就是找不到這樣的人。他們都說要做輕資產(chǎn)模式、做互聯(lián)網(wǎng)品牌，因?yàn)閂C喜歡這一套，我心想你做輕資產(chǎn)怎么可能做過阿里巴巴呢?馬云是創(chuàng)業(yè)天才，更何況你比人家晚了10年，怎么跟人家玩兒?只有劉強(qiáng)東直白跟我說，他就是要做自營電商、做供應(yīng)鏈，所以我們就投了。

　　第二點(diǎn)是堅(jiān)持。京東其他的投資人跟我們本質(zhì)一樣，都不會(huì)因?yàn)榻裉熨Y本市場波動(dòng)、明天媒體唱衰就很緊張。我可以告訴大家，前幾大投資人個(gè)個(gè)都在追加投資，我們真的相信這個(gè)事兒在改變中國。我有朋友問過亞馬遜創(chuàng)始人貝索斯最遺憾的是什么，他最遺憾的是亞馬遜成立的時(shí)候UPS已經(jīng)很大了，他沒有機(jī)會(huì)重新整合供應(yīng)鏈。京東沒有UPS，一整套都得靠自己做，我們就愿意出錢幫他們做這件事兒。

　　京東連續(xù)8年虧損，這是在意料之中的。這種電商生意，有一百萬種方法可以死的很慘。我們就算賠掉三億美元，在整個(gè)基金里不過占兩三個(gè)點(diǎn)，對(duì)我來講微不足道。我們要賭最值得相信的事情，就算全世界所有的消費(fèi)者、供應(yīng)商都說京東傻，但我覺得還是要繼續(xù)加深京東的護(hù)城河，不要為了盈利過早改變公司的戰(zhàn)略和思路。因?yàn)槟氵@個(gè)生意模式能賺多少錢不是由你決定的，最終要看你給這個(gè)社會(huì)、給消費(fèi)者創(chuàng)造了多少價(jià)值。

　　六、給創(chuàng)業(yè)者的建議就是“廣積糧，高筑墻，緩稱王”

　　如果要我給創(chuàng)業(yè)者建議，我會(huì)建議大家以史為鑒，朱元璋「廣積糧，高筑墻，緩稱王」的戰(zhàn)略在創(chuàng)業(yè)中很受用。你沒必要還在做A輪的時(shí)候就讓全世界都知道你有多牛，或者認(rèn)為要做成怎么樣怎么樣。

　　要不斷地思考，你的護(hù)城河在哪里。你每天早上起來多做一天的工作，是不是在增加你的護(hù)城河，還是在減小消耗你的護(hù)城河。我覺得「真正的護(hù)城河」是長期創(chuàng)造最大價(jià)值的，而且是用最高效的方式和最低的成本來創(chuàng)造最大價(jià)值。

　　怎么創(chuàng)造這種價(jià)值，在不同的環(huán)境和不同的時(shí)代是不一樣的。在美國，二十世紀(jì)五十年代，品牌是最大化是最快創(chuàng)造價(jià)值的「護(hù)城河」，而隨著互聯(lián)網(wǎng)對(duì)品牌的沖擊，品牌價(jià)值的護(hù)城河又不見得是最高效的方式，因?yàn)橛腥苏f在網(wǎng)上通過意見領(lǐng)袖創(chuàng)造價(jià)值效率更高。

　　這個(gè)世界永恒的只有變化，護(hù)城河也不可能不變。優(yōu)秀的公司是當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)大潮襲來時(shí)，能夠深挖自己的「護(hù)城河」，主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)帶來的變化。如果一家企業(yè)亙古不變，這種企業(yè)永遠(yuǎn)不值得投資。

　　從這個(gè)角度上講，政府保護(hù)類型的「護(hù)城河」是非常脆弱的，這類護(hù)城河隨時(shí)都有可能崩潰。我最看重的「護(hù)城河」是有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者去挖造的護(hù)城河，這些人能不斷地根據(jù)變化作出反應(yīng)。那些賺快錢的創(chuàng)業(yè)者逐漸會(huì)發(fā)現(xiàn)他的路越走越窄，而堅(jiān)持做長期事業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，他的路會(huì)越走越寬。