“A股+新三板” 為何票房低迷 上市公司利潤卻井噴？

　　沒有對比就沒有傷害，在大變局的影視行業，數據告訴你很多秘密，但還有很多真相并未揭開。

　　

　　2016年上半年國內246.86億票房以及21.2%的增長率讓所有人感受到影視行業的集體疲軟，但娛樂資本論卻通過對比發現，2016年影視行業扣非凈利潤排名前十的上市公司相比去年主營業務更掙錢了，平均扣非凈利潤達到了2.94億，而扣除非經常性損益前的凈利潤只有1.55億，如果算扣非凈利潤則更低，由此可以想象扣非凈利潤的增長幅度。

　　2016年上半年曾被娛樂資本論預言為變革之年，中小公司百家爭鳴、流派紛爭意味著傳統大公司力量受到相對削弱，但究竟削弱到什么程度，可能比你想象的更為嚴重!

　　最新的中報數據顯示華誼扣非凈利潤6900萬，相較于2015年上半年2.01億的三分之一都不到;唐德影視身背“中國好聲音”和“范冰冰收購案”兩大話題也沒能挽救下跌頹勢，半年扣非凈利潤4500萬，不足上市公司前十平均扣非利潤的四分之一。

　　與主板這樣“風云變幻”不同，新三板在波瀾不驚的情況下，實現了高速的增長，最高是楊冪的嘉行傳媒實現了超過4000%的增長;業績最好的唐人影視僅半年就達到1.28億的扣非凈利潤，這相當于開心麻花去年一年的扣非凈利潤。

　　如此高速的增長難免讓人產生一個猜想：新三板影視公司會逆襲主板，誕生下一個光線華誼嗎?答案可能有些殘酷，不會!

　　一是因為新三板良莠不齊，大部分企業不具有這樣的成長基礎;二是一些優質的頭部企業開始想要“逃離新三板”，它們或通過IPO的形式，或通過與上市公司并購重組，正在慢慢向主板靠近。

　　主板影視公司“風云變化”：新人上位

　　今年上半年影視上市公司格局變換的速度之快讓人驚訝：與2015年上半年或者2015年全年相比，從扣非凈利潤前3甲到前十名企業都發生著天翻地覆的變化。

　　

　　2016年在扣非凈利潤排行榜TOP10中， “巨無霸”萬達院線以7.79億居首，成為當之無愧主營業務最強的影視公司，而華誼兄弟、唐德影視、新文化等相對“資深”一些的公司則不見蹤影。

　　以萬達院線第一名變化為標志，今年眾多“新公司”集體進入前十：完成借殼的文投控股、網生內容的慈文傳媒、從玩具轉型的影視的奧飛娛樂、較早提倡影游聯動的完美世界等開始表現出色，業績表現相對突出。

　　以慈文傳媒為例，在電視劇《老九門》《致青春》等劇的推動下，營業收入實現了2330.53%的增長，達到4.28億，扣非凈利潤則達到了9000萬，根據公告顯示僅45集電視劇《致青春》的網絡版權就以7000萬的價格賣給了優酷，而因《老九門》等劇愛奇藝的應收賬款就達到1.25億。

　　

　　同時，今年雖然整體電影市場增長疲軟，但是影視公司的主營業務結結實實的賺到了錢，影視上市扣非凈利潤前十名的起步門檻超過8000萬，平均扣非凈利潤達到2.94億。

　　對于增長的原因五花八門，電影、電視劇、綜藝每一個版塊都會帶來不同權重增長貢獻，但毫無疑問的是這些或轉型或通過其他方式進入主板的上市公司正在快速改寫著主板影視公司格局。

　　新三板“波瀾不驚”，但業績迎來集體井噴

　　與主板發生重大變化相比，新三板公司也迎來自己的洗牌期，相比于娛樂資本論盤點的2015年新三板扣非凈利潤排行榜，2016年中報再次印證新三板優質公司的穩定性和高成長性。

　　

　　

　　耀客傳媒、和力辰光、嘉行傳媒、唐人影視、開心麻花和樂華文化不僅擁有諸多明星公司股東，還牢牢鎖住扣非凈利潤前十的名次，半年只是名次稍有變化，入局者數量無多少差異。

　　以新三板半年主營業務最強的唐人影視為例，由于《女醫明妃傳》、《青丘狐傳說》、 《旋風十一人》《仙劍云之凡》等多部電視劇播出，盈利狀況得到很大改善，凈現金流流入 8059 萬元，半年扣非凈利潤達到1.28億元，這相當于去年新三板黑馬開心麻花全年的收入。

　　

　　“新三板適用二八定律，20%的是優質公司，剩下的80%都沒有太大投資價值。”一位新三板投資人對于此份榜單完全不驚訝，他曾是去年新三板“盈利王”開心麻花的投資人，對于新三板企業有深刻的理解。

　　但是無一例外的新三板影視公司主營業務幾乎都實現了高速的增長，尤其是上半年扣非凈利潤前十的公司幾乎都實現了超過100%的增長，嘉行傳媒甚至都超過4000%的高增長。

　　隨著大部分新三板公司參照主板的商業模式，逐漸搭建起業務板塊和藝人IP部分優質資源，有很多人樂觀的認為新三板中有可能誕生下一波光線華誼，完成對主板企業的逆襲。

　　娛樂資本論經過多層分析認為逆襲很難!

　　新三板逆襲主板?難!

　　之所以說很難，是由新三板的功能定位與部分企業“逃離”趨勢所決定的。

　　首先，新三板設立之初就是為了解決中小企業的融資困難，所以出現“二八定律”很正常，在五百萬投資門檻以及“史上最嚴”監管政策等種種限制條件下，這些中小影視公司融資困難很正常，如果未來3-5年內能夠降低投資者門檻、引進競價交易、推出精選層，融資會比現在活躍很多。

　　其次，很多優質的影視公司已經“志不在新三板”，云南文化、海潤影業等企業本身就是在IPO或者重組失敗的情況下轉戰新三板的，因此新三板這個平臺上更多的是一個跳板和過渡。

　　事實上已經有部分公司已經在靠近主板的道路上先行一步了，和力辰光、基美影業已經向證監會提交申報IPO材料，邁出轉板萬里長征的第一步;而一些“等不及”的公司，也在加速向主板靠攏，韓庚的樂華文化和侯小強的中匯影視都分別擬通過100%出售給共達電聲和三七互娛的方式，擬實現快速上市。

　　“我們一直在準備IPO，來新三板是想做一個過渡，實現自身財務規范和提前信息披露。”一位已經披露了IPO材料的新三板影視公司董秘對娛樂資本論表示，這是新三板給予他們最大的價值。

　　因此，即使新三板公司業績出現暴增，但想成為新三板上的光線華誼，或者在新三板上實現超越光線華誼，都是幾乎不可能的。

　　作者：光影重梅 編輯：鄭道森 本文首發：娛樂資本論(yulezibenlun)