泡沫破了初創公司會怎樣？聽聽八位頂級風投師怎么說

　　時代不同了。4月份，風投資本家比爾·格利(Bill Gurley)寫了一篇文章來說明風投資本家們最近幾個月一直在討論的事。

　　前一段時間，太多的初創公司獲得了太多的投資，而它們的估值卻是難以為繼的。但是它們獲得這些投資的時候是有條件的，這些條件主要是為了保護最后階段的投資者。

　　格利說，這些公司現在面臨的選擇不多了。它們無法再從私募市場籌集資金，因為最新一輪融資附帶了太多十分苛刻的條件。它們也沒法上市，因為它們的業績不夠好。

　　科斯拉創投(Khosla Ventures)的合伙人基斯·拉布伊斯(Keith Rabois)稱：“在棒球的類固醇時代，很多人都能打出30次全壘打，感覺全壘打并不是那么難。但是現實是，幾乎沒有人能夠在不使用特殊藥物的情況下打出30次全壘打。對于初創公司來說，情況也是如此。當你拿走類固醇的時候，幾乎沒有人能夠創辦起估值數十億美元的改革型和創新型公司。”

　　那么以后會發生什么樣的事?

　　BusinessInsider咨詢了8名頂級風投資本家的意見，他們暢談了對技術行業和初創公司未來發展方向的看法，其中也包括初創公司的創始人、員工以及投資者將在未來幾年里不得不承受的痛苦。

　　1、 有些創始人會發現支持他們的初創公司的人沒有以前多了

　　在過去的幾年里，融資在硅谷是一件很容易的事。風投資本家們一直在籌集和分配資金。但是現在，初創公司的私營期比以前更長了，投資者們面臨著艱難的抉擇：是投入更多的錢讓現有的公司繼續茍延殘喘，還是把這些錢投入到新的公司呢?

　　科斯拉創投的基斯·拉布伊斯稱：“我不想說融資的黃金時代已經過去了，但是養分的價格確實提高了。”

　　Haystack的塞米爾·沙阿(Semil Shah)稱：“在相當長的一段時間里，風投資本家們一直在說，‘我們對創始人是非常友好的，我們將一如既往地支持你們。’你應該也看到過很多不同的基金對創業的企業家說，‘你們下一輪融資時，我們會按比例參與投資，但是你們要堅持到那個時候。’”

　　Shasta Ventures的尼克希爾·巴蘇·特里維迪(Nikhil Basu Trivedi)稱：“也許我們感覺到消費者的痛苦是如此地巨大，爆炸式增長的概率也是很高的，我們也許忽略了單位經濟效益。現在，我們已經把重點放在了單位經濟效益和毛利率的問題上。”

　　紅杉資本的阿爾弗雷德·林(Alfred Lin)稱：“風投社區已經意識到，很多公司都是在遠高于基本面的情況下融資，有些公司的基本面并沒有那么好。”

　　Social Capital的瑪門·哈米德(Mamoon Hamid)稱：“像Facebook和Uber這樣的公司取得的成功讓風投界對硅谷的高成長性產生了迷戀的情緒，造成這樣的情況，投資者要承擔很大一部分責任。對一家初創公司過度輸血會影響決策，因為掌握了太多的資金，初創公司就不需要按輕重緩急來優先安排重點事務了。”

　　2、 各項開支將被大幅削減，很多員工也將被裁掉

　　風投資本家一直在敦促初創公司削減開支，減慢燒錢的速度。雖然有些公司已經砍掉了部分可見的福利比如家庭保潔、免費食品等，但是削減開支更多地來自于裁員。

　　Haystack的塞米爾·沙阿稱：“我了解到一個事實，我相信這是一種好的行為，很多很多公司在第一季度接到了投資者的警告。這些公司都削減了開支，我聽有些初創公司的首席執行官說，他們幾乎把開支削減了60%到70%。”

　　一位不愿意透露姓名的硅谷投資者稱：“我跟一家初創公司的高管提到過這個問題，我不想透露這家初創公司的名稱，我們不是公司的投資者。這位高管來自其他行業，她曾在其他行業的一家大公司工作過，最近才被招募到初創公司從事人力資源管理工作。公司的創收模式并不奏效，公司現有員工350人。”

　　Shasta Ventures的尼克希爾·巴蘇·特里維迪稱：“如果你研究一下初創公司的開支情況，你就會發現更具影響力的決策與日常飲食供應無關，而是跟人有關。因此你會開始考慮從哪里著手削減開支，公司的哪一部分組織過于臃腫，你首先要做的就是減肥。在某些情況下，要想讓公司正常運作，你就必須深入肌理，直達骨頭。”

　　科斯拉創投的基斯·拉布伊斯稱：“對于大多數公司來說，最大的一筆開支總是人力資源方面的開支。員工薪酬是很難改變的，有時候也許員工的基本工資和現金獎勵會下調，但是現在這卻是很難實現的。第二筆大開支通常是房地產、辦公場地方面的開支，這部分開支很容易受到短期市場行情的影響。海灣區的商業地產市場正在進行調整，但是它有可能再下跌30%到50%，對很多公司的開支造成巨大的影響。”

　　3、 有些初創公司會徹底失敗

　　隨著初創公司的經營重點從不惜一切代價地追逐成長性轉向建立可持續的商業模式，有些公司會在殘酷的市場競爭中被淘汰。如果它們不能展示出足夠強的盈利能力，如果它們花掉了大量的現金也不能給它們爭取到糾正錯誤所需的時間，那么它們必將在行業變革的大潮中死去。

　　Shasta Ventures的尼克希爾·巴蘇·特里維迪稱：“很多公司會因為無法在下一輪融資中籌集到資金而倒閉，它們都不是優秀的公司，它們將在競爭中失利，每筆訂單都要虧錢。”

　　科斯拉創投的基斯·拉布伊斯稱：“你可能沒見過大批初創公司像雪崩一樣倒閉，但我認為發生這種情況的概率越來越大。如果說現在有100家或者150家高估值的私營公司，我相信至少有一半的公司會慘淡收場，另一半公司也許會取得巨大的成功。一家公司的巨大成功足以抵消很多公司的失敗。我想，這對于風險投資者來說不算什么事兒，只要他們投資的公司中有些公司取得了成功就行。也就是說，大多數投資者并不會因為大批初創公司倒閉而擔憂。”

　　4、 如果一家初創公司的主要客戶是其他初創公司，那么它很可能會陷入麻煩

　　眼下這個時候，初創公司真的需要搞清楚它們的客戶到底是誰。有些公司采用的是單位經濟模式，這在特定客戶群中很有效。這些公司需要對客戶群進行評估，看看它們是否足以支撐公司建立起可持續的商業模式。

　　但是另一些公司也許會發現，不管它們如何細分客戶群，公司業務的經濟效益都不足以支持公司持續發展。

　　如果有些初創公司發現它們大多數客戶只是其他的初創公司，那可能會引發一個大問題。如果它們的客戶倒閉了，那么它們就喪失了營收保障。

　　一位不愿意透露姓名的風投資本家稱：“在我們的投資組合中，我們跟所有初創公司的創始人和首席執行官都討論過公司有多少營收來自風投資本支持的其他初創公司這個問題。如果這個比例太高，你打算如何改變這種狀況?甚至連Facebook也面臨著這個問題，第四季度圍繞著這個問題談了很多，他們最大的廣告商是Wish。”

　　Shasta Ventures的尼克希爾·巴蘇·特里維迪稱：“有很多優秀的公司都是以中小型企業和初創公司為目標客戶，那都是經常性的營收，你不能僅僅通過下調員工薪酬或削減員工福利來削減開支。我們很看重這些公司，如果它們的客戶是初創公司，不管這些初創公司是不是核心客戶，它們都是必不可少的。”

　　5、 大公司也許會趁虛而入，但只有在它們戰略上有此需求并且收購價格比較低的時候它們才會出手

　　不要期待著大公司來拯救垂死掙扎的初創公司，除非這些初創公司非常符合大公司的戰略并且大公司能夠拿到一個非常低廉的價格。

　　科斯拉創投的基斯·拉布伊斯稱：“微軟都是從戰略角度來考慮收購交易的。在母公司的新組織結構下，谷歌(微博)大幅精簡了收購來的資產。Facebook、特斯拉和蘋果在收購其他公司時也都考慮到了目標公司是否與自己的戰略相匹配。”

　　億萬富豪馬克·庫班(Mark Cuban)稱，企業不上市只會破壞整個生態系統，因為它們想出售。他說：“當企業不上市的時候，風投資本家們仍然需要它們存在。這樣它們才能把公司賣給規模更大的、已經上市的競爭對手。這會造成很多人失業，更糟糕的是妨礙市場的公平競爭。”

　　6、 有些初創公司會因為貶值融資而出現“腦損傷”

　　格利稱，對很多公司來說，除了破產之外的唯一出路是進行貶值融資。所謂貶值融資，指的是初創公司在融資時的估值比前一次融資時的估值更低。據市場研究公司CB Insights稱，自2015年第四季度以來，進行貶值融資的初創公司數量比新生的獨角獸公司還要多。

　　Shasta Ventures的尼克希爾·巴蘇·特里維迪稱：“我聽說不少公司在最新一輪融資中的估值已經從上一次融資時的數千萬美元到數億美元下降到數百萬美元。”

　　紅杉資本的阿爾弗雷德·林稱：“如果你和你的員工無法接受貶值融資，那么你就有大麻煩了，因為你的員工并不是因為錢來初創公司工作，更多地是因為使命。如果他們不是因為使命而來初創公司工作，他們就不能接受貶值融資。這會剔除掉所謂的‘游客型員工’，他們四處游走，在哪兒都呆不久。”

　　7、 有些初創公司將徹底重組他們的股份，清除掉早期投資者和部分員工

　　有些初創公司在進行貶值融資的時候，估值會發生巨大的變化，公司的賬面價值會大幅縮水。

　　股份重組很復雜也很麻煩。如果情況比較糟糕，公司股份的價值將大幅縮水，持有股票期權或早期股票的人會眼睜睜地看著手中的股票變成一堆廢紙。

　　早期投資者非常憎恨他們，因為他們在融資中被清理出局了。在融資之前離開公司的員工是用自己的現金來購買股票期權的，并且他們還繳納了稅款，但是現在一切都化為烏有了。

　　剩下的員工只能眼看著股份的價值漸漸消失，他們需要更多的理由才能堅持下去。

　　General Catalyst的赫曼特·塔內加(Hemant Taneja)稱：“他們想確定他們還有商機，就像他們當初剛剛加入公司時那樣。如果商機不在了，那么后來加入公司的員工就會開始質疑自己為什么要加入公司。”

　　紅杉資本的阿爾弗雷德·林稱：“如果初創公司感覺到自己的估值大幅下降，它們就會做一些事比如給股票期權重新定價，而且很多初創公司也確實正在這么做。在調整的過程中，它們會關心那些在危難關頭仍與公司共進退的人。”

　　8、 員工們將吸取到重要教訓

　　這一次的經濟泡沫與十多年前的那次經濟泡沫有一個很大的區別，那就是大多數流動性仍然與私營市場緊密相關。初創公司、投資者和公司員工都獲得了大量的賬面收益，但是這并不意味著什么，除非他們可以套現。

　　億萬富豪馬克·庫班稱：“對于員工和投資者來說，他們只是運氣欠佳而已。只有當初創公司上市之后，他們才會安心。如果初創公司不上市，員工們的夢想就破滅了。”

　　紅杉資本的阿爾弗雷德·林稱：“在新千年初期的時候，很多初創公司都上市了，它們的價值在公開市場上得到了體現。很多公司上市了，但是后來它們的價值蒸發了90%，甚至連公司都破產了。但在過渡時期，員工們還是從公開市場上獲得了一定的收益。這里沒有流動性。”

　　Social Capital的瑪門·哈米德稱：“這一切對員工們意味著什么?我想，他們以后會更懷疑公司的估值，然后去尋找正在建立可持續業務、能夠解決他們關心的問題的公司。雖然這段時期對于很多人來說將會是痛苦的，但我相信，不惜一切代價地追求高成長性對公司長期發展更有利。”

　　9、 記住：這一切不過是為了回歸正軌

　　別忘了：失敗對于初創公司來說就像家常便飯一樣普遍，雖然未來的幾年也許會很痛苦，但是技術比以前更普遍了。

　　對于每一家失敗的公司來說，都有可能被另一家公司收購。

　　General Catalyst的塔內加說：“像我們這樣的投資者仍然在籌集資金，我們不打算坐以待斃。如果還有機會的話，我們肯定會采取積極的行動。隨著價值趨于合理化，公司的發展前景將越來越好。”

　　紅杉資本的林說：“總的來說，我并不認為以后的情況會變得比現在更糟，我認為更多的公司將會生存下來，因為它們籌集了大量的資金。我認為它們的期望值會比較有限，我認為破產的初創公司的數量跟2001年經濟泡沫破滅時破產的初創公司數量差不多。”

　　這一切都是技術行業的自然波動。

　　科斯拉創投的拉布伊斯稱：“這讓一切回到了正軌。這是硅谷自然的衰落和流動，有一小部分初創公司成功了，它們是變革型公司，它們改變了全世界。很多初創公司失敗了，雖然令人難過，但是優勝劣汰是最正常的自然法則。”(林靖東)