包凡：O2O電商機會已結(jié)束 投資AI等技術(shù)要換打法

　　

　　文/王先

　　2017年感恩節(jié)這天上午，北京華興資本階梯小禮堂，當聽眾和高管們陸陸續(xù)續(xù)入場，寒暄、敘舊、交換名片后，華興資本創(chuàng)始人兼CEO包凡低調(diào)地從門外進來，落座。很快，華興2017投資業(yè)務(wù)溝通會開始。

　　作為東道主，包凡顯然對類似的對外交流程序駕輕就熟。不一會兒，他開始站在臺上回顧起“華興資本這13年取得的成績”，與前一年不同的，除了換了一副色系看起來更明亮些的眼鏡，還有就是比起核心的老牌FA業(yè)務(wù)，今年他更多在一遍遍強調(diào)華興本身的投資業(yè)務(wù)情況，并且強調(diào)不投早期，只投成長期與中后期。

　　“我主要想介紹兩點，在我們的核心客戶中，有80%在各自的領(lǐng)域都是前三名;中國獨角獸企業(yè)，40%是華興資本的客戶，而這也是我們能夠做投資業(yè)務(wù)很重要的基礎(chǔ)。”包凡說。

　　從目前華興資本的業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，主要可以分為四大板塊：顧問業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)、華菁證券。

　　顧問為華興起家、成名、立身的核心業(yè)務(wù);國際業(yè)務(wù)如華興證券從2014年起開始參與進來，根據(jù)包凡的說法，“從一開始就一直是中國券商、投行中參與美國IPO數(shù)量最多的一家，哪怕是在與國際大行的競爭中，我們也一直排在前三名”;華菁證券則覆蓋了包括投行、固收、金融市場、資產(chǎn)管理、財富管理等券商主要業(yè)務(wù)。

　　而基金的業(yè)績，是這天包凡最想圈點的。華興從2011年開始涉足基金業(yè)務(wù)，一開始以跟投為主，摸索一段時間，隨后陸續(xù)成立起幾支美元和人民幣基金。到人民幣二期基金開始，投資策略開始轉(zhuǎn)向以有選擇性的領(lǐng)投為主。6年時間里參與投資了包括滴滴、美團、摩拜、京東金融、快手等在內(nèi)的一些高速成長企業(yè)，根據(jù)目前數(shù)據(jù)統(tǒng)計約有70+。

　　“2017年，我們的投資真正進入了平臺化的階段”，包凡這樣認為，在新經(jīng)濟基金之外，華興也開始拓展一些其他的投資策略，包括醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金、夾層基金等。目前華興資本管基金規(guī)模已經(jīng)超過200億人民幣，主要以發(fā)展期和成熟的中后期階段投資為主。

　　華興為什么要做投資?包凡說是不想做單純的“價值發(fā)現(xiàn)者”，還想做“價值創(chuàng)造者”。

　　用桑德伯格的說話就是“向前一步”。

　　但是國內(nèi)市場的今天實際是“不缺錢”的，基金遍地，用什么來吸引優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者選擇華興的基金?他給出的解釋，一是能夠依附整個華興集團的資源提供有價值的建議和服務(wù)，二是華興在過去13年里已經(jīng)建成了自己的網(wǎng)絡(luò)與資源，被投企業(yè)可以加入并暢游其中。

　　至于吸引LP的地方，包凡認為首先也是在依附集團投行資源的邏輯下進行，有不錯的項目發(fā)現(xiàn)能力。此外，“今天很多大的投資人都在尋求跟投機會，而華興資本平臺每年都有很大的交易量，能為投資人帶來很好的跟投機會”。最后，華興在遵循著一種“平臺打法”，希望以開放、協(xié)作、資源共享來吸引更多投資人加入。

　　真正能共享的包括什么，根據(jù)包凡的總結(jié)，大致有：專業(yè)的行業(yè)研究，品牌，創(chuàng)業(yè)生態(tài)，文化價值觀，資金網(wǎng)絡(luò)，底層大數(shù)據(jù)，投資牌照，與監(jiān)管機構(gòu)的溝通以及整個底層管理的系統(tǒng)。

　　“如果每一個基金花很多資源建立起自己的研究團隊，效率不高的同時，可能也請不到最優(yōu)秀的研究人員。新經(jīng)濟的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也是一樣，現(xiàn)在跨界非常多，今天看是不同的行業(yè)，未來就有可能互相有交叉，所以同一個資產(chǎn)肯定會演變成不同的投資策略。”

　　據(jù)其介紹，目前華興有三支基金：旗艦基金、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金、夾層基金，各有專攻各自為政。

　　一，旗艦基金

　　其中旗艦基金是目前華興規(guī)模最大的、新經(jīng)濟基金，定位在專注中國新經(jīng)濟成長期與后期項目的投資，目前有200億人民幣規(guī)模，包括三支人民幣主基金和兩支美元主基金。包凡一再強調(diào)華興投資不做早期，不做VC，只做成長期與后期。

　　這支基金的投資策略主要包括以下幾點：1、賽道足夠?qū)挕⒏叱砷L(市場前景要足夠大)。2、只投市場的前兩名，或者潛在成為前兩名的企業(yè)。3、企業(yè)必須要有自己的核心優(yōu)勢，要有一定壁壘。4、特別看中優(yōu)秀團隊，這個團隊必須要有很強的戰(zhàn)略思維跟執(zhí)行力。

　　三期人民幣基金的投資策略則圍繞三大主題： 消費升級、產(chǎn)業(yè)變革、技術(shù)創(chuàng)新。

　　1、消費升級，華興認為消費升級在中國實際上是兩個故事：第一，中產(chǎn)階級全面升級的生活和消費方式、文體娛樂、醫(yī)療等，這個內(nèi)容更多是跟國外先進的消費方式對齊。第二，中國是二元體制的社會，城鎮(zhèn)化的發(fā)展與流動人口帶來的三四線城市追隨性的消費，他們消費更多是跟今天一二線城市對齊，帶來很多新的機會。

　　2、產(chǎn)業(yè)變革。最主要推動產(chǎn)業(yè)變革的是互聯(lián)網(wǎng)化，或者數(shù)字化。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以往是一個模擬系統(tǒng)，現(xiàn)在變成了數(shù)字系統(tǒng)。帶來的是效率提高、成本降低，甚至整個產(chǎn)業(yè)都會升級，整個產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成都不一樣。

　　3、技術(shù)創(chuàng)新。過去十年，中國的創(chuàng)新主要建立在商業(yè)模式的基礎(chǔ)上。但華興認為未來必須是技術(shù)驅(qū)動的，而且技術(shù)方面這些年已經(jīng)涌現(xiàn)了一些很有意思的東西，比如AI、云計算、機器人、大數(shù)據(jù)，這些東西會帶來一些新的機會。前兩個投資主題，實際上背后的引擎還是回到技術(shù)創(chuàng)新。

　　二，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金

　　華興的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金剛剛募了第一期基金，15億人民幣左右，基本的理念依然是投資階段不做VC，做成長期甚至于成熟期。”如果對照今天的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)跟互聯(lián)網(wǎng)，我們認為其實真正龍頭平臺型的企業(yè)還沒有涌現(xiàn)“包凡說。

　　”對我們來說，無論投成長期、成熟期，甚至有時候分布一點點錢投早期的項目，我們只關(guān)注一件事情，就是誰能夠成為醫(yī)療健康行業(yè)未來真正的龍頭，平臺級的企業(yè)……這實際上是我們醫(yī)療健康最主要的投資主題。“

　　三，夾層基金

　　介于股跟債之間的資本結(jié)構(gòu)，相對來說期限比較短，可能三年之內(nèi)，也許回報不像VC那么高，但是收入相對穩(wěn)定，算是一種穩(wěn)健型的投資。

　　之所以設(shè)立這樣一項基金，包凡認為主要是因為目前很多新經(jīng)濟客戶從資本結(jié)構(gòu)角度說還是太單一，“以往新經(jīng)濟企業(yè)都只做股權(quán)融資。但其實它們發(fā)展到了一定階段后，應(yīng)該采取多樣化的資本結(jié)構(gòu)，可以做一定股債結(jié)合的方式。甚至除了本身的企業(yè)之外，他的資產(chǎn)也可以做股債結(jié)合的方式。”

　　而恰恰是這一類資產(chǎn)，或者這一類收益風險、收益類型，又是和中國今天很多主流的機構(gòu)投資人相對吻合的。“中國今天很多主流機構(gòu)投資人以往主要的投資還是固定收益的產(chǎn)品，或者是市場上所謂非標的產(chǎn)品。讓他們從一個非標的產(chǎn)品一下跨到股權(quán)的產(chǎn)品，這里面有一個過渡產(chǎn)品。所以，像夾層這一類的產(chǎn)品最適合于他們。”

　　被問及如何看待最近一年國內(nèi)資本一級市場似乎降溫的情況，包凡認為如果從機會的角度來說，自己反而覺得2017年的機會還是比較明顯的。

　　“可能主要的機會回到了早期，就像我們看TMT領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，因為上一波O2O、電商的機會基本上已經(jīng)結(jié)束了，而且上一波的商業(yè)模式創(chuàng)新比較重要的特點，基本上是一個資本密集型的打法，很短的時間里面會燒很多錢……而技術(shù)類型的創(chuàng)新不是一個真正資本密集型的打法。今天市場上(尤其是人民幣市場)，可能真正成熟的投資人也不是特別多，如果有一些比較大的、知名的、有品牌的項目，的確會有很多的基金向那邊聚集。”