民營電影五強“各懷心事”：博納加碼院線 但盈利不足光線十分之一

　　電影行業的高回報令各路資本摩拳擦掌，沖擊“民營電影五強”那并不牢固的陣營，只要有錢、找對人，誰都能搶個老大的位子坐幾天。但其高風險同樣令各路新手、老司機折戟。

　　從納斯達克退市一年半后，博納影業于10月13日正式開啟A股征程。

　　超豪華的明星、資本股東團令其備受關注，“民營電影五強將齊聚A股”等說法令市場異常興奮。

　　一片“歌舞升平”之中，很多細節被人忽略：比如最直接的，光線傳媒的營業收入與博納影業相當，但扣非凈利潤卻是后者的十倍以上，比如華誼、萬達早已跌出五強，等等。

　　電影行業的高回報令各路資本摩拳擦掌，沖擊“民營電影五強”那并不牢固的陣營，只要有錢、找對人，誰都能搶個老大的位子坐幾天。

　　但其高風險同樣令各路新手、老司機折戟，馮小剛一“任性”，華誼兄弟(300027.SZ)就走下坡路，博納影業投資了崔健的《藍色骨頭》，一部片子就虧掉一年利潤。

　　博納影業在內的民營電影五強，到底活得怎么樣?

　　院線業務拖累博納業績

　　博納影業2010年12月登陸納斯達克，只比當時的民營影視老大華誼兄弟晚了一年，但跟華誼兄弟(300251.SZ)和次年上市的光線傳媒比起來，博納覺得自己被資本市場低估了。

　　其實，不是博納被低估，而是影視股泡沫太大。

　　博納影業回A股就一定能得到認可嗎?

　　樂視影業和萬達影視2016年5月幾乎同時發布注入上市公司的預案，但雙雙擱淺至今，原因也差不多，業績承諾過高、背后的主體出現問題等等。

　　華誼兄弟這些年電影項目做得一般，主要精力在業務的多元化上。

　　一下子少了3家競爭對手，博納影業直追后起之秀光線傳媒就可以?

　　沒那么簡單，光線傳媒面對博納影業，幾乎呈“碾壓”之勢。

　　博納可能要說，盈利能力受制于大規模投入的影院建設項目，可是，那邊光線傳媒直接花幾十億拿下票務分發平臺貓眼，投入與產出，也需要過幾年才能算清楚。

　　雖然博納影業電影業務的毛利率高于光線傳媒和華誼兄弟，但是影院業務毛利率實在太低，2016年僅為25.29%，低于院線老大萬達院線(32.75%)和排名第九的時代院線(30.12%)，拖累了業績。

　　

　　畢竟，博納影業的院線業務，已經幾乎占據了公司營業收入的半壁江山。

　　萬達、華誼跌出民營電影五強

　　2016年，博納影業主發了9部電影，票房30.27億元，市場份額6.64%，排名第二。樂視影業和光線傳媒分列第三和第五。

　　它們3家，再加上華誼兄弟和萬達影視，早些年一直是民營電影發行五強，可后兩家，2016年居然連民營前十都沒進!

　　

　　誰能想象，2016年民營電影發行市場份額第一的居然是聯瑞影業，該公司低調而結構復雜，其各大子公司注冊時間也才三四年，1年只發行2部電影獲得35億票房。

　　大項目的拉動作用可見一斑。

　　在這個牌桌上，只有押中寶的賭徒才能賺錢。總想著中規中矩賺點小錢，最終只會“竹籃打水一場空”。

　　冰冷的數字不直觀。斑馬消費統計發現：2014年-2016年，中國有40部電影獲得5億以上票房，其中13部突破10億;民營電影公司中，光線、博納領頭，沒想到墊底的是華誼兄弟。

　　

　　當然，最牛的還是中國電影(600977.SH)。

　　中影的韓三平提拔了于冬，后者自立門戶后創立了中國第一家民營電影發行公司博納影業;光線傳媒的王長田前主業是做傳媒，光線影業實際上由張昭創立并奠基，張昭后來出來又創立了樂視影業，可惜被賈躍亭給坑了;華誼急需重整電影業務，于是去萬達挖了葉寧，他倆繼續做“難兄難弟”。

　　公司的狀態和掌舵人，簡直神同步。

　　格局已破，其實它們五家各有打算。

　　光線傳媒逐步壓縮電視劇及其他業務的份額，聚焦電影主業;

　　博納影業試圖打造電影+院線“雙主業”同盟，跟萬達差不多，不過它們的起點是相反的;

　　華誼兄弟走上了資本型路徑，一時半會兒也回不了頭;

　　樂視影業本應該成為樂視生態中的重要一環，不過，現在可能成了孫宏斌規避風險的一個手段。