馮鑫與暴風(fēng)，生而不幸

“一開始都在那畫餅的時候，大家都希望你也畫，然后有一天，泡沫不在了，誰要是再畫餅，那就是臭大街了。”

那一刻，他應(yīng)該對自己深信的哲學(xué)觀——存在主義，有了更深的理解。

這個社會是荒誕的，所有規(guī)則都是荒誕的。

對馮鑫來說，他一生中最閃耀的時刻定格在2015年3月24日，經(jīng)過10年長跑，暴風(fēng)終于在創(chuàng)業(yè)板上市，兩個月后市值沖到了300多億。

當(dāng)時A股市場奇異的市場環(huán)境，是命運(yùn)硬塞給馮鑫的一塊蜜糖。

回過頭去看，這不是幸運(yùn)，而是災(zāi)難。就如同劃過星空的流星，最閃耀之時，也是消亡的開始，注定了馮鑫和暴風(fēng)不可避免的失敗命運(yùn)。

都說暴風(fēng)是小樂視，馮鑫是賈躍亭。在這點(diǎn)上，馮鑫很堅(jiān)持，我們不一樣。

確實(shí)不同。賈躍亭有后路可以跑到美國造車，馮鑫已經(jīng)退無可退。

到今天，暴風(fēng)市值不到30億，賬上只有600多萬;連虧三年，等待暴風(fēng)的不只是員工維權(quán)、機(jī)構(gòu)索賠，它還面臨著退市的命運(yùn)。

/ 01 /在創(chuàng)立暴風(fēng)之前，馮鑫是一個三十而不知天命的人。
1996年，由于打架眼睛受傷，馮鑫住了半年多醫(yī)院，人生到了最低谷。后來去陽泉礦一中教歷史。備了一天課，他第一堂講的是陳勝吳廣，講起義，講革命。講完他覺得不合適，難受，就換了一份工作。

這是個奇人，學(xué)的是工程，做的是銷售，中間還當(dāng)了兩天老師。賣得了文曲星，也賣得了金山軟件。在扎進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)之前，他還在大紅門開了個饅頭廠，名叫福喜樂主食廚房。

2005年開始創(chuàng)業(yè)，他拿了點(diǎn)投資，想收購一個名叫暴風(fēng)影音的視頻播放器。這個軟件是哈爾濱一個工程師周學(xué)軍開發(fā)的，裝機(jī)量幾千萬，對方不愿意賣給他。

2006年7月，在一個月黑風(fēng)高的夜晚，受馮鑫所托，蔡文勝拖著一蛇皮口袋現(xiàn)金(1200萬)直接去哈爾濱找了周學(xué)軍，幫他拿下了暴風(fēng)影音。

馮鑫拿到IDG第一輪投資時，就是沖著去美國敲鐘的。2010年底，優(yōu)酷在美國上市了。他覺得，暴風(fēng)的體量不如優(yōu)酷，且作為一個視頻播放器，不如在線視頻sexy，在美國不會受到投資者待見。

沒過多久，中信金石找到了暴風(fēng)，要投資它，條件是拆VIE，回A股上市。

剛好2010年10月，樂視網(wǎng)在創(chuàng)業(yè)板上市后的表現(xiàn)，讓馮鑫看到了希望。

“暴風(fēng)更適合國內(nèi)上市”，IDG熊曉鴿在2011年4月這樣說。讓美元基金退出，拆VIE賭A股上市，暴風(fēng)沒有別的選擇。馮鑫為拆除VIE架構(gòu)，忙了兩年。但A股又突然中止了IPO的審批，暴風(fēng)被堵在了IPO半道上。

那段日子，馮鑫壓力很大。

2013年，百度3.7億美元并購PPS，蘇寧聯(lián)合資方4.2億美元并購PPTV，而在前一年，優(yōu)酷剛剛“吃下”土豆。因?yàn)闆]有上市沒有“干爹”，暴風(fēng)幾乎走投無路。

阿里的陸兆禧找到馮鑫說，未來幾年投資9億美元，與暴風(fēng)合作。那時的暴風(fēng)為了活下去，差點(diǎn)賣身阿里。前后談了幾個月，談得很深但并不大順利。

上帝在給你關(guān)上一扇窗時，一定會再為你打開一扇門。

2013年底的一個晚上，成都一家咖啡館，馮鑫突然收到一條短信，說，A股要開鎖了。

獨(dú)立上市，一條路走到黑，這才是他內(nèi)心的訴求啊。

轉(zhuǎn)眼就是2015年，A股市場突然啟動了一輪大牛市，創(chuàng)業(yè)板從2014年12月31日的1471點(diǎn)，短短6個月時間漲到4037點(diǎn)，“互聯(lián)網(wǎng)+”概念股成為1億散戶的投資必備。

樂視網(wǎng)市值一度逼近2000億元，賈躍亭帶著他的PPT，走上蒙眼狂奔的生態(tài)化反之路。越來越多中概上市公司和美元結(jié)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)公司希望復(fù)制樂視的奇跡。

等了4年，也該暴風(fēng)的馮鑫上場了。

3月24日，他成功將暴風(fēng)推上了創(chuàng)業(yè)板。據(jù)說，上市前的某個晚上，他用手機(jī)查了樂視三個多小時的消息，越查越敏感。他覺得，市場對樂視的追捧如同一個餡餅，馬上就要砸到他的頭上了。

7天前的3月17日，創(chuàng)業(yè)家記者、知名媒體人雷曉宇和馮鑫有過一次深聊。

雷曉宇問馮鑫：在A股照這個趨勢下去，你覺得能到多少?

馮鑫：不敢想象。現(xiàn)在看，300倍(PE，讀懂君注)都不是夢。

雷曉宇：你怕嗎?

馮鑫：我不怕。我心里一點(diǎn)怕的感覺都沒有。我同事有。有人覺得，怎么就這樣了，我們有這么值錢嗎?我其實(shí)沒有。你要問我為什么沒有，我也說不清楚，反正我真是沒有。

馮鑫還是保守了。5月21日，暴風(fēng)影音市值達(dá)到408億元，對應(yīng)2014年4185萬元凈利潤，1000倍PE。

在這期間，因?yàn)轳T鑫提出的生態(tài)戰(zhàn)略和勢頭正旺的樂視生態(tài)類似，暴風(fēng)從此被冠上“小樂視”稱號。

這是命運(yùn)塞給馮鑫的一塊兒蜜糖。那一刻，他和暴風(fēng)成了機(jī)會窗口的受益者，無數(shù)人艷羨。

/ 02 /馮鑫深信的存在主義。
“這個社會是荒誕的，所有規(guī)則都是荒誕的。”

在兇險的商業(yè)世界里，暴風(fēng)本來已渡過了脆弱的幼年期，卻倒在了“季節(jié)更替”中。

這里的“換季”，并不只是由PC互聯(lián)網(wǎng)向移動互聯(lián)網(wǎng)的過渡，那只是“季節(jié)更替”間最明顯的特征。除此之外，商業(yè)環(huán)境的逐步成熟，視頻行業(yè)內(nèi)在邏輯的徹底改變，都是“季節(jié)更替”的主要內(nèi)容。

早在2008年左右，版權(quán)的重要性已經(jīng)初現(xiàn)端倪，各家視頻網(wǎng)站都在逐步加入版權(quán)的搶奪大戰(zhàn)。這意味著要大量燒錢，視頻網(wǎng)站頓時陷入了囚徒困境。

趕上金融危機(jī)，大大小小的視頻網(wǎng)站死了一批。直到2009年，暴風(fēng)影音才完成由經(jīng)緯IDG主導(dǎo)的C輪融資，1500萬美元，至此暴風(fēng)共拿到2400萬美元左右的融資。而優(yōu)酷從成立到IPO前，共獲得五輪融資，融資金額為1.6億美元和1000萬美元技術(shù)設(shè)備貸款。

在長達(dá)4年的A股IPO準(zhǔn)備期里，暴風(fēng)不能融資，不能燒錢做內(nèi)容，必須節(jié)衣縮食保利潤。如履薄冰，小心翼翼，暴風(fēng)迎來了失去的4年。

視頻網(wǎng)站的經(jīng)典盈利模式為“免費(fèi)+廣告”，即提供免費(fèi)的視頻服務(wù)，積累海量用戶后進(jìn)而產(chǎn)生廣告投放價值。所以，廣告是暴風(fēng)的主要收入，2014年，暴風(fēng)的廣告收入占比分別為89.29%、95.38%、88.86%。

“生買版權(quán)，生把錢消耗掉，這個不是我們(暴風(fēng)影音)能熟悉的戰(zhàn)場。”暴風(fēng)只能這么說。別人花5塊，暴風(fēng)只敢花1塊，要想盡一切辦法消減成本(內(nèi)容版權(quán)+寬帶租賃)。

2014年，暴風(fēng)科技的成本分別為0.58億元、0.83億元、0.8億元，而同期的優(yōu)酷土豆的成本分別為12.62億元、21.09億、27.66億元。也就是說，優(yōu)酷土豆的投入分別是暴風(fēng)科技的21.93倍、25.48倍、34.6倍。

“換季”來臨前，暴風(fēng)作為播放器還可以和各視頻網(wǎng)站合作做內(nèi)容聚合，為他們導(dǎo)流。憑借這一高性價比的打法，暴風(fēng)市場占有率一度高達(dá)70%。一線視頻公司大筆燒錢持續(xù)虧損搶占市場，暴風(fēng)反倒每年小有盈余。

但很快，進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時代，大家意識到，視頻網(wǎng)站是一座流量金山，屬大廠必爭之地。

2011年4月，騰訊推出自己的視頻播放器——騰訊視頻;2013年5月百度收購PPS視頻，與愛奇藝進(jìn)行合并;2014年5月，阿里巴巴以12億美元入股優(yōu)酷，占股18.3%，最后在2016年全面收購優(yōu)酷土豆。

2013年11月，騰訊、優(yōu)酷、樂視等數(shù)十家視頻網(wǎng)站和版權(quán)方發(fā)起“中國網(wǎng)絡(luò)視頻反盜版聯(lián)合行動”，起訴百度和快播。一個月后，國家版權(quán)局認(rèn)定，百度影音和快播公司構(gòu)成盜版事實(shí)。百度影音是乖孩子，很快就徹底關(guān)掉了P2P服務(wù)器，轉(zhuǎn)型原創(chuàng)正版內(nèi)容。

從某種意義上說，快播倒閉、王欣入獄，是互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容免費(fèi)時代結(jié)束的一個腳注。已經(jīng)享受了十幾年免費(fèi)“紅利”的中國人，正式進(jìn)入了一個“花錢看電影，花錢玩游戲，花錢看電視，花錢聽音樂”的新時代。

這時候的暴風(fēng)已經(jīng)跟不上隊(duì)伍了，用戶被分流，沒有獨(dú)家內(nèi)容難以有會員收入，流量下滑難以有廣告收入。

就好比成長于水中的物種，每一個器官都是為了適應(yīng)水的，當(dāng)海水退去的時候，它們都將變得格格不入。

上市前，暴風(fēng)的生存狀況只能用維持生計來形容。2011到2014年，暴風(fēng)的營收增長了127.06%，但凈利潤卻下降了14.29%，且絲毫看不出利潤增長的跡象。

從牙縫里擠出來的幾千萬利潤，多購買一部熱門電視劇就會虧損，連虧三年或資不抵債就直接退市了。

馮鑫拿到了命運(yùn)塞到自己手里的蜜糖，卻無法高枕無憂。更可怕的是，一旦被瘋狂的資本推高到那個位置，哪怕名實(shí)不副，也不再有退路。

/ 03 /資本對馮鑫的沖擊是巨大的。
在接受采訪時他曾說：“對我們來說，這(A股上市)等于重新掌握了一樣核武器。我創(chuàng)業(yè)十年，從來就沒有過核武器，從來就是小米加步槍，一槍一個子彈的。突然給你一個，你一按，就有巨大的威力。”

若按暴風(fēng)以往的發(fā)展路徑，絕非弄潮兒。馮鑫說，上市前，暴風(fēng)是一家小本經(jīng)營的互聯(lián)網(wǎng)公司，現(xiàn)金流和利潤很健康。

命運(yùn)把馮鑫推到了浪尖，他也準(zhǔn)備收下巨浪帶來的能量，做一番事業(yè)。

暴風(fēng)上市，不到兩個月，股票連續(xù)三十幾個漲停，股價從發(fā)行價7.14元暴漲到280元，市值超300億元。

當(dāng)時，馮鑫給所有互聯(lián)網(wǎng)公司的建議是，打死都要回A股。

與此同時，突然被餡餅砸中的馮鑫也意識到，上市之后市值暴漲，不是投資人在做慈善，而是希望暴風(fēng)能夠完成超過預(yù)期的業(yè)績。

并且，在互聯(lián)網(wǎng)世界，1年滄海可以變桑田。背靠BAT的愛奇藝、優(yōu)酷土豆、騰訊視頻開啟了史無前例的燒錢競賽，周邊寸草不生。就連這三位，直到今天也都還處于賠本賺吆喝的尷尬境地。

這不是每年只有幾千萬利潤的暴風(fēng)能玩得起的游戲。暴風(fēng)需要一個長期的戰(zhàn)略規(guī)劃。

上市之后，馮鑫回老家閉關(guān)了一段時間，他意識到不能在視頻圈子深耕之后，提出了DT(DataTechnology)戰(zhàn)略。從IPO時還沒有考慮清楚未來，到DT戰(zhàn)略的出爐，馮鑫只用了一個月的時間。

從“DT大娛樂”到“N421戰(zhàn)略”、“AI+2塊屏”，暴風(fēng)開始以控股和參股形式進(jìn)行多元化布局和擴(kuò)張，也在追隨熱潮風(fēng)口的路上頻頻閃腰。VR、智能電視、虛擬貨幣、生態(tài)化反、智能硬件，唯獨(dú)起家的視頻影音一蹶不振，像扶不起的阿斗。

暴風(fēng)靠著一個又一個風(fēng)口維持著股價高漲的假象，似乎忘記了所有命運(yùn)饋贈的禮物，早已暗中標(biāo)好了價格。

2018年，馮鑫反思，A股的盈利要求對互聯(lián)網(wǎng)公司并不友好。

因?yàn)锳股有硬性的利潤指標(biāo)，而視頻網(wǎng)站天生又是個燒錢的生意。這也是為什么愛奇藝、優(yōu)酷土豆、騰訊視頻可以不去講生態(tài)，講戰(zhàn)略的根本原因，因?yàn)橘Y本對它們沒有短期利潤要求，可以安心燒錢搞內(nèi)容;

其次，金主爸爸(BAT)也不會來救你，因?yàn)閲鴥?nèi)視頻網(wǎng)站的估值都炒到了幾百倍PE，要約收購還得給出更高的溢價，不然我大A股的散戶不拉橫幅才怪呢。

暴風(fēng)以“妖股”之勢席卷市場時，馬化騰到證監(jiān)會做演講時還說：“對A股市場中連續(xù)飆升的妖股表示不可理解，這些企業(yè)都在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中排不上號。”

小馬哥很含蓄，并沒有點(diǎn)名。

/ 04 /所謂的戰(zhàn)略思維。
早在兩年前，市場就開始擔(dān)心，馮鑫該不會成為賈躍亭吧。馮鑫說自己很冤枉，他認(rèn)為他學(xué)的是阿里，戰(zhàn)略思維。

客觀來說，馮鑫沒做錯什么，在當(dāng)時的資本環(huán)境下，樂視如此，迅雷如此。但橘生淮南為橘，橘生淮北就什么都不是了。

不談別的，風(fēng)口戰(zhàn)略和生態(tài)戰(zhàn)略都需要強(qiáng)大的融資能力和現(xiàn)金流支撐。馮鑫花1個月的時間想出來戰(zhàn)略后一股腦扎進(jìn)去了，孑然一人，沒人幫他融資，股市融來的錢也不大會花。

暴風(fēng)系用16億撬動了120億。最大的一筆投資就是浸鑫基金。

作為劣后級合伙人之一，光大資本出資6000萬，與暴風(fēng)成立浸鑫基金，暴風(fēng)承諾將并購浸鑫基金投資的項(xiàng)目，同時也向其它LP提供回購承諾，撬動52億的杠桿收購了境外體育傳媒公司MPS65%的股權(quán)。而后者因經(jīng)營困境于2018年10月宣布破產(chǎn)，眾多金融機(jī)構(gòu)被牽連其中。

那個聲稱要做到互聯(lián)網(wǎng)第一平臺的暴風(fēng)體育，馮鑫很久沒提了。光大資本起訴了暴風(fēng)，索賠6.9億元。

2018年，暴風(fēng)營收11.27億，同比下滑41.15%，虧損10.9億;今年一季度又虧1750萬，賬上只剩631.57萬，總資產(chǎn)12.17億，流動負(fù)債超20億。

暴風(fēng)現(xiàn)在的總市值不到30億。光大的索賠仿佛巨石般攔在暴風(fēng)的面前上，也似“最后的稻草”般見證著曾經(jīng)的傳奇迎來謝幕。

馮鑫在檢討中反思道：不能將暴風(fēng)的失誤歸結(jié)到任何人身上，99.999%的錯誤都來自自己，怪自己沒有資本控制能力，怪自己沒有業(yè)務(wù)嚴(yán)謹(jǐn)性的能力，怪自己好的時候膨脹，壞的時候蒙混過關(guān)……

他后悔的是，為了2016年并購劉詩詩和吳奇隆的稻草熊影業(yè)公司，未能利用定增手段，在股價高位時期從股市獲得資金。

上市后，暴風(fēng)沒有完成一次融資和并購。而后果是他需要不斷進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押來獲取發(fā)展的資金。目前馮鑫累計質(zhì)押股權(quán)，占其持有公司股份總數(shù)的95.35%，占公司總股本的20.35%。

他說，這就是自己唱戲自己看。

4年過去了，馮鑫手中的核武器一步步又變回了小米加步槍，連響兒都沒聽到。

到今天，絕大多數(shù)的壓力其實(shí)都落在了馮鑫的身上。馮鑫成了暴風(fēng)體系里最危險的那個環(huán)節(jié)。

馮鑫all in tv了，大概率是沒戲了。暴風(fēng)已經(jīng)連虧三年了。按照《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定，如果連續(xù)虧損三年或資不抵債將會面臨退市的命運(yùn);剛剛過去的5月，暴風(fēng)TV還陷入“遣散”和“討薪”的糾紛。

不久前，暴風(fēng)影音發(fā)布了“暴16”，聲稱要還中國網(wǎng)民一個簡單的播放器，砍掉了在線視頻，去掉了捆綁和廣告，把能刪減的功能全去掉了。

馮鑫說，紀(jì)念一件事情最好的方式就是賦予它新的生命——“暴16”，一顆今天種下的新種子。

又回到了最初的模樣。

來源：讀懂財經(jīng)